Дорогие деньги и слабый рост: разбор 4-х сценариев ЦБ РФ по экономике до 2029 года
Недавно Центробанк России (ЦБ РФ) опубликовал на своём сайте проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028–2029 годов». В документе регулятор представил базовый и альтернативные сценарии дальнейшего развития российской экономики. На это обратил внимание экономический эксперт Telegram-канала «Экстракт», который проанализировал описанное в документе.
По мнению эксперта, ни один из четырёх сценариев, описанных ЦБ РФ, нельзя считать индикатором положительной ситуации в экономике России.
Они различаются степенью зафиксированных проблем. Даже базовый вариант начинается после года почти остановившегося роста: прогноз ВВП на 2026 год снижен до 0–1%, средняя ключевая ставка ожидается на уровне 14,5–14,6%. На 2027 год ЦБ закладывает рост 1,5–2,5% и ставку 10,5–12,5%. Нейтральный диапазон 7,5–8,5% появляется только в 2029 году
– указал эксперт.
Он обратил внимание, что у ЦБ РФ есть собственные числовые ориентиры нормализации обстановки в экономике. Так, цель по инфляции у регулятора составляет 4%, нейтральная ставка – 7,5–8,5%. При этом инфляция в июле 2026 года была 6%, а ставка с 27 июля составляет 14%. Регулятор объяснил более медленное снижение ставки временным сокращением производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политикой. В первом квартале 2026 года физический объём ВВП страны оказался на 0,2% ниже, чем в аналогичный период 2025 года, а промышленность за январь–июль увеличилась лишь на 0,5%. То есть экономика России движется к прогнозному периоду с дорогими деньгами и слабым запасом роста.
Самый позитивный дезинфляционный сценарий (оптимистичный вариант развития российской экономики, при котором инфляция снижается быстрее за счёт опережающего роста производства) требует изменения самой производственной стороны экономики. ЦБ РФ закладывает более быстрый рост производительности, эффективные инвестиции, расширение предложения и нормализацию рынка труда. Лишь при таком сочетании инфляция в 2027 году упадёт до 3–4%, ВВП вырастет на 2,5–3,5%, а ставка уменьшится до 9–11%. Регулятор предположил, что производительность будет расти быстрее, чем в базовом варианте.
В свою очередь, проинфляционный сценарий является менее благополучным. Более жёсткие санкции Запада и его союзников и медленное расширение мощностей в России ограничивают выпуск продукции. Но бюджетные расходы и зарплаты, растущие быстрее производительности, будут поддерживать спрос. В 2027 году инфляция достигнет 4,5–5,5%, ставка будет на уровне 13–15%, ВВП увеличится на 1–2%. То есть формальный рост сохранится, но экономика будет с двузначной стоимостью денег и производственным потенциалом, который не успевает за спросом.
Рисковый сценарий доводит слабые места до кризисного режима. ЦБ РФ допускает повторение мирового финансового шока масштаба 2007–2008 годов. Вероятным толчком названа резкая переоценка технологических компаний после инвестирования огромных средств и завышенных ожиданий вокруг технологии искусственного интеллекта. Падение ВВП России в 2027 году может составить 3–4%, инфляция достигнет 11–13%, а ставка поднимется до 19–21%. К четвёртому кварталу выпуск продукции может упасть на 8–9% по сравнению с годом ранее. Внешнее воздействие быстро превратит внутреннюю дороговизну денег и слабость предложения в глубокую рецессию, что негативно скажется на экономике России.
Диапазон сценариев поэтому сам служит диагнозом. В лучшем варианте нормальность ещё требуется создать ускорением производительности. В базовом двузначная ставка сохраняется после почти нулевого 2026 года. Проинфляционный вариант оставляет слабый рост и ставку до 15%. Рисковый даёт рецессию и 21%. Это четыре степени фиксации экономических проблем вокруг одной исходной точки. Даже оптимистическая ветвь остаётся переходом к нормальным параметрам, а остальные описывают всё более тяжёлые формы отклонения от них
– подытожил эксперт.
Информация