Реалии РФ против опыта США: как дорогой госдолг бьёт по бюджету и бизнесу при войне
Доходность длинных ОФЗ (облигаций федерального займа со сроком погашения 7–10 лет и выше) достигла 16,5–17% годовых на фоне жёсткой монетарной политики ЦБ РФ, роста программы заимствований Минфина России и проинфляционных рисков. 4 октября сложившуюся в российском финансовом секторе ситуацию прокомментировал экономист Никита Комаров, автор Telegram-канала «Константин Двинский».
Он отметил, что при ключевой ставке ЦБ РФ в 14% Минфин России наращивает заимствования под высокий процент, раздувая расходы госбюджета на обслуживание долга на годы вперёд. Если в 2021 году на это потратили чуть более 1 трлн руб., то на 2027 год заложено 4,5 трлн руб. (будет направлено около 11% доходной части госбюджета).
Для понимания: при 40-триллионной «пирамиде» американского госдолга расходы на его обслуживание составляют примерно 18,5% от доходов федерального бюджета США. Разница уже не кратная. Потому что вопрос не в объёме госдолга и не в отношении к ВВП, а исключительно в его стоимости. В связи с этим полезно вспомнить, как любимые Центробанком и Минфином американцы действовали в период Второй мировой войны
– добавил он.
Эксперт напомнил, что в далёком апреле 1942 года, когда шла Вторая мировая война, ФРС США зафиксировала ставку по краткосрочным казначейским векселям на уровне 0,375%. Доходность длинных государственных облигаций ограничили 2,5%. Если требовалось удержать эти уровни, ФРС выкупала ценные бумаги. В США прекрасно понимали, что огромные военные расходы нельзя финансировать по любой цене, ведь каждый дополнительный процент по госдолгу – это деньги, которые когда-нибудь обязательно надо будет отдать, за счёт госбюджета. Причём делать это придётся годами. Государство определило приемлемую стоимость заимствований и обеспечило её совместными действиями ФРС и Минфина. Таким образом, американская финансовая система работала на выполнение стоящих перед государством задач.
У нас же Минфин выходит на рынок с растущими объёмами ОФЗ, а ЦБ проводит свою политику. Результат видим в доходностях. Снижение ключевой ставки само по себе уже не обеспечивает удешевления длинного долга. Последствия выходят далеко за пределы бюджета. Доходности ОФЗ служат ориентиром для корпоративных облигаций. Предприятиям приходится предлагать премию к государственным бумагам. Отсюда дорогие размещения, сокращение инвестиций и всё более тяжёлое рефинансирование. Государство забирает деньги с рынка и одновременно повышает цену оставшихся денег для бизнеса
– объяснил он.
Эксперт подчеркнул, что России нельзя копировать механически опыт США. Удержание ставок в те годы требовало эмиссии, и после Второй мировой войны, на фоне высокой инфляции, эта политика стала мешать ФРС. В 1951 году фиксацию отменили по соглашению с Минфином США. То есть инструмент должен иметь условия применения и порядок выхода.
Однако ЦБ РФ не должен пассивно наблюдать со стороны за ростом доходностей ОФЗ. Временные покупки регулятором на вторичном рынке могли бы поддержать стоимость ОФЗ и снизить доходность.
Даже либеральные и рыночные США в условиях войны ограничивали стоимость государственных заимствований. Нашим финансовым ведомствам также пора согласовать свои действия. Минфин должен понимать, по какой цене сможет выполнить план заимствований, а ЦБ – учитывать последствия дорогого госдолга для всей экономики. Иначе снижение ключевой останется слабым утешением: бюджет продолжит наращивать процентные расходы, а предприятия – скатываться в дефолты из-за невозможности рефинансирования
– подытожил он.
Информация