План провалился: почему Америка движется к неминуемому краху

Минфин США разработал план по спасению американской экономики, который, похоже, полностью провалился. Всё началось с того, что Америка опять решила занять денег. Несколько дней назад Министерство финансов США провело очередной раунд продажи гособлигаций. Грубо говоря, государство опять решило взять в долг у инвесторов. На этот раз – на 30 лет вперёд и заняло сразу $22 миллиарда. И условия оказались хуже, чем обычно, – инвесторам пришлось пообещать доходность чуть выше 5,3% годовых. Это самый дорогой заём для американского государства с 2001 года.

Эксперты в области финансов обращают внимание на тот факт, что случилось это спустя несколько недель после того, как госдолг США достиг отметки в $40 триллионов. За последние десять лет американский государственный долг вырос вдвое, а за 20 лет – в четыре раза. Причём рос он так быстро, что обогнал даже прогнозы Конгресса. Он рассчитывал, что планку в $40 триллионов достигнут только к 2028 году.



Но сама по себе эта цифра не так страшна. Большой долг – это не проблема, если он дешёвый. Опасность заключается не в размере долга, а в том, во сколько обходится казне его обслуживание. К примеру, сейчас страна тратит на одни только проценты по долгу около $3 миллиардов в день. За следующие десять лет на проценты уйдёт больше $16 триллионов.

Как поясняют специалисты, проценты по долгу уже сейчас съедают больше 3% всей американской экономики. И вот здесь, по словам экспертов, и начинаются настоящие проблемы. Долг и проценты по нему тянут друг друга. Чем дороже занимать, тем больше уходит на проценты, чем больше уходит на проценты, тем больше дыра в бюджете, чем больше дыра, тем больше приходится занимать снова, а чем больше долг, тем больше нужно платить инвесторам, которые его покупают.

В центре этой истории – показатель, о котором сейчас говорят все, – доходность 30-летних облигаций США. Она важна, потому что именно по ней, как по градуснику, судят о состоянии всей экономики. 30 лет – это срок, который не переживёт ни один глава ФРС и ни одна администрация президента. А значит, ставка по 30-летним облигациям – это, по сути, самая честная оценка того, что инвесторы думают о стране вдолгую.

18 августа доходность 30-летних облигаций взлетела до максимума за последние 19 лет. А уже на следующее утро американский Минфин решил, что пора вмешаться в ситуацию. 19 августа глава ведомства Скотт Бессент объявил о том, что Минфин удваивает объём операций по обратному выкупу долгосрочных облигаций. Если раньше на каждую такую операцию тратили $2 миллиарда, то теперь будут тратить минимум $4 миллиарда.

Смысл простой: чем больше государство само скупает свои облигации, тем выше на них спрос и тем выше их цена. А цена и доходность облигаций всегда двигаются в противоположные стороны. Проще говоря, Минфин США решил искусственно взвинтить цены на свои же бумаги, чтобы снизить процент, который приходится по ним платить. На следующий день Бессент в эфире одного из телеканалов сказал: «Моя работа – следить, чтобы рынок ориентировался на фундаментальные показатели, а не диктовал политику государству».

Одна эта фраза буквально взорвала весь финансовый мир.

Через пять дней, 24 августа, в The Wall Street Journal вышла колонка под названием «Дайте рынку облигаций сказать своё слово». Её автор – Стэнли Дракен-Миллер – миллиардер, которого принято называть лучшим инвестором всех времён. Свою колонку он начал так: «50 лет я торгую, исходя из одной простой идеи: рынки собирают информацию, которой не владеет ни один комитет, а цена – это способ донести эту информацию до тех, кто принимает решения».

Его мысль, как поясняют экономисты, очень проста: дело вовсе не в выкупе облигаций как таковом. Он написал, что доходность долгосрочных гособлигаций – самая важная цена в мире и что это последний реальный рычаг, который хоть как-то заставляет американское государство быть финансово дисциплинированным. Дракенмиллер называет процентную ставку единственным критиком, которого Вашингтон не может проигнорировать, поскольку этому критику необходимо платить по счетам. Каждый год. Но Минфин США придерживается иной точки зрения.

И тут, как подчёркивают эксперты, возникает главный вопрос: если США не собираются слушать рынок, то какой у них вообще план? Аналитики отмечают, что у США сейчас есть только три пути – сократить расходы, увеличить доходы бюджета или заставить экономику расти быстрее, чем растёт долг.

Но важно понимать, что у Америки нет тысячи мелких статей расходов, из-за которых раздулся бюджет. У США есть всего пять крупных статей, на которые уходит почти всё: пенсии, медицина для пожилых, проценты по госдолгу, здравоохранение и оборона. В совокупности – это 78% всего федерального бюджета.

Но сам Скотт Бессент отказался трогать все пять статей. Более того, он предложил увеличивать расходы на оборону, а пенсии и медицину он предлагает вообще не трогать в ближайшие четыре года. С увеличением доходов тоже не всё так просто. Повышать налоги Бессент считает нецелесообразным.

Остаётся только третий путь – рост экономики. Именно на него сделана вся ставка. Логика в данном случае такова: госдолг США вырос до $40 триллионов, но сама по себе эта цифра ничего не значит. Если экономика будет расти быстрее долга, проблема решится сама собой. Бессент полагает, что экономика США на пороге огромного скачка производительности за счёт инвестиций в ИИ и предполагает, что эффект будет заметен уже в ближайшие полгода.

Но на деле стратегия подождать, пока ИИ сделает всех богатыми, не выдерживает никакой критики. Дело в том, что американские компании уже вложили огромные деньги, но рост экономики составляет только 1,8%. И тут возможны только два варианта: либо эти вложения ещё не успели дойти до реальных пользователей, либо 1,8% – это не временное дно, а самый настоящий потолок, выше которого экономика прыгнуть уже не может.

Как отмечают специалисты, сейчас экономика США растёт быстрее, чем берёт в долг. Но вот о чём обычно забывают сказать: то, что экономика растёт быстрее долга, вовсе не значит, что можно занимать сколько угодно. Это даёт определённый запас прочности – конкретный измеримый лимит, в рамках которого можно жить с дефицитом бюджета и при этом не проваливаться в яму. Но если выйти за пределы этого запаса, долг всё равно начнёт расти относительно экономики, как бы хорошо ни выглядел разрыв между ставкой и темпом роста. И именно это сейчас происходит с Америкой.

Федеральный долг, который держат частные инвесторы, – это уже немного больше 100% ВВП. По прогнозу бюджетного управления Конгресса, к 2036 году будет 120%. Проще говоря, долг относительно экономики продолжает расти, несмотря на то, что рост экономики сейчас опережает ставку по долгу на целых три процентных пункта.

Комитет по федеральному бюджету уже назвал конкретную дату – 2031 год. Именно тогда, по их расчётам, ставка, под которую Америка занимает, обгонит темп роста экономики. А значит, после 2031 года, если ничего не изменится, запас прочности не просто закончится — ситуация развернётся в обратную сторону.

Словом, вопрос никогда не стоял так: «Сможет ли Америка перерасти свой долг?». Вопрос в том, сможет ли она перерасти свой дефицит. Но вместо того, чтобы заняться дефицитом бюджета, как советовал Дракен-Миллер, Бессент выбрал рост.